长久以来，"好意思国例外论"一直是驱动巨匠宏不雅市集的迫切叙事。咫尺体育游戏app平台，这套说辞可能要逾期了。

3日，摩根士丹利巨匠宏不雅策略师Matthew Hornbach偏执团队在一份最新研报中指出，跟着大泰西两岸的增长风险日益突显，“好意思国例外论”正濒临越来越大的挑战。

大摩指出，自2024年8月以来，尽管预测者们握续上调好意思国联系于欧元区的增长预期，但这主如果通过下调欧元区增长预期来杀青的，好意思国本人的增长预期并未同步进步。这种“负背离”表象，正如分析师所说，预示着“好意思国例外论”可能走向拆伙。

跟着“好意思国例外论”叙事慢慢失去赈济，大摩以为，好意思债将成为“好意思国例外宗旨”叙事弱化的最大受益者。自2024年9月以来，好意思债收益率在市集波动中箝制走低，并已接近200日移动平均线。陈说指出，好意思债收益率的进一步下落需要好意思联储策略的“鸽派”转向，而现时市集对好意思联储策略利率的订价仍是露出出昭着的下行趋势。

“好意思国例外论”的裂痕：增长预期背离

“好意思国例外宗旨”叙事在往常两年中一直是巨匠宏不雅市集的中枢逻辑。这一叙事基于好意思国经济联系于欧元区的强劲发扬，以及好意思国在科技、策略天真性等方面的上风。往常两年，好意思国经济发扬亮眼，不仅优于欧元区，还超出了市集对好意思国本人的增长预期。

可是，摩根士丹利的陈说指出，这种叙事正在濒临前所未有的挑战。

研报中的图表明晰地展示了这极少。近两年好意思国大幅跑赢后，市集对畴昔一年本体GDP增长的共鸣预测启动倾向于好意思国将不时保握上风。2024年好意思国大选后，增长预期的差距进一步扩大，但这十足是因为市集下调了对欧元区增长的预期——与2016年大选后十足不同，那时增长预期的扩大十足是因为市集提高了对好意思国增长的预期。

分析师把这种情况称为“负背离”：当钞票价钱改换高时，追踪该钞票的技巧处所却莫得同步改换高。研报以为，近期预期增长差距的扩大，并莫得追随好意思国增长预期的高潮，这恰是“好意思国例外论”的负背离，预示着它的拆伙。

大摩：好意思债是最大受益者

经济增长预期的变化将奈何影响利率市集？摩根士丹利团队以为，跟着“好意思国例外论”叙事慢慢失去赈济，好意思债将成为“好意思国例外宗旨”叙事弱化的最大受益者。

自2024年9月以来，好意思债收益率在市集波动中箝制走低，并已接近200日移动平均线。陈说指出，好意思债收益率的进一步下落需要好意思联储策略的“鸽派”转向，而现时市集对好意思联储策略利率的订价仍是露出出昭着的下行趋势。

此外，尽管自2024年8月以来，市集对欧元区增长预期有所恶化，但市集隐含的欧洲央行最低策略利率仍然相对褂讪。比较之下，尽管市集对好意思国增长预期保握褂讪，但市集隐含的好意思联储最低策略利率却大幅高潮。

摩根士丹利瞻望，跟着“好意思国例外论”叙事慢慢降温，好意思国和欧元区的最低利率订价将愈加接近，好意思元将跑输欧元——同样于2017年的情况。

陈说还提到，好意思国2年期通胀保值债券（TIPS）在往常一个月中发扬强劲，且这一趋势有望延续。

“关税疲倦”来袭，好意思元多头或将除去

除了经济增长预期的变化，关税问题亦然影响市集走势的迫切身分。特朗普政府的关税策略一直是投资者存眷的焦点，但摩根士丹利团队不雅察到，市集对关税新闻的明锐度正鄙人降，出现了“关税疲倦”的迹象。

陈说通过分析G10货币对在特朗普发布关税干系言论后的日内波动率，发现市集对关税新闻的响应越来越笨拙。这种表象在关税升级和左迁的情况下皆存在。

摩根士丹利以为，跟着投资者对关税新闻的疲倦感增多，市集隐含的关税风险溢价将会减轻，从而导致好意思元走低。陈说指出：

“固然好意思元的强势仍是启动减轻体育游戏app平台，相配是在好意思国总统赴任仪式之后，但咱们以为这一进程还有不时的空间。”

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