昔日科创板募资14亿，今朝港股又要圈钱？销售用度率高达55%，营收却不增反降，中枢财务数据往往“打架”，星环科技的香港上市之旅令东谈主疑点丛生。

2022年10月，星环科技在科创板上市，召募资金14.3亿元，堪称“国产大数据基础软件第一股”。 不到三年本事，这家公司就急着要赴港上市，好意思其名曰“援救海外品牌形象”。

关联词翻看其财报，2024年营收3.71亿元，同比大降24.31%，致使不足上市畴前的收入水平。耗费额近年扩大，从2022年的-2.71亿元到2024年的-3.43亿元，三年累计耗费超9亿元。

01 事迹垫底却最早赴港IPO，融资必要性存疑

星环科技在A股上市时，将中望软件、金山办公、安恒信息、奇安信-U四家A股上市公司算作同业可比公司。

与这些同业比较，星环科技的营收鸿沟垫底，且与倒数第二名出入悬殊。

2024年，中望软件、金山办公、安恒信息、奇安信-U、星环科技的营收区分为8.88亿元、51.21亿元、20.43亿元、43.49亿元、3.71亿元。 星环科技的事迹不足中望软件营收的一半，鸿沟之小可见一斑。

更令东谈主质疑的是，星环科技是这些公司中最晚在A股上市的，却最早要去港股IPO募资。 中望软件、金山办公、安恒信息、奇安信-U在A股IPO的本事均早于星环科技的2022年10月。

星环科技称赴港上市是为“援救公司海外品牌形象”。关联词数据久了，2022-2024年，公司境外收入占比区分仅为2.14%、0.37%、0.82%。如斯狭窄的海外业务，谈何海外品牌形象？ 

02 中枢财务数据“打架”，着实性令东谈主疑点丛生

星环科技不仅营收鸿沟小且下滑，更令东谈主担忧的是其中枢财务数据出现了不同版块，令这家“小而不好意思”的公司的财务着实性打上问号。

在港股招股书中，星环科技称：2022年、2023年、2024年，公司来自平直客户的收入区分占总收入的96.3%、94.0%、93.7%。

关联词公司年报久了，2024年直销花样产生的收入为1.88亿元，占总收入的比例仅为50.64%，与港股招股书清楚的“93.7%”出入甚远。

此外，星环科技A股公告清楚的2022年直销花样收入占比为53.52%，与港股招股书清楚的96.3%相去甚远。 即便接洽到统计口径各异，这些数据也难以匹配。

这种昭彰的数据“打架”平稳，不得让东谈主对公司的财务数据着实性产生怀疑。是管帐料理有问题，如故另有隐情？这需要公司给出合相识释。

以上数据开头：

科创板募资14亿，三年再亏9亿！星环科技赴港IPO找谁买单？

03 销售用度率高达55%，却未能换来营收增长

星环科技还有一个令东谈主赞赏的特质：销售用度率畸高且昭彰高于同业可比公司。

2022-2024年，星环科技销售用度区分为2.05亿元、2.63亿元、2.04亿元，占当期营收的比例区分为55.08%、53.5%、54.9%，一直看守在55%傍边。

对比同业，2022-2024年，奇安信-U的销售用度率区分为30.45%、29.74%、34.31%；安恒信息的销售用度率为43.09%、41.86%、37.46%；中望软件的销售用度率区分为57.27%、52.54%、46.58%；金山办公的销售用度率区分为21.06%、21.23%、19.36%。

四家可比公司的均值区分为37.97%、36.34%、34.43%，昭彰低于星环科技的55%傍边。

畸高的销售用度率并莫得带来营收增长。2024年公司营收同比大降24.31%，3.71亿元的收入还莫得刚上市的2022年高。 加上公司上市后耗费加重，事迹鸿沟在同业垫底等问题，星环科技在行业中的竞争地位和盈利能力令东谈主担忧。

04 现款流执续“失血”，A股再融资无门转战港股

星环科技的现款流气象雷同扼制乐不雅。2022—2024年，公司筹办行为产生的现款流净额区分为-3亿元、-3.65亿元、-3.27亿元，执续精深“失血”。

事实上，星环科技在2023年6月就发起过定增(即刚上市9个月后就要募资)，但该定增野心在2024年12月晦止。 公司给出的事理是“自身业务发展见识及策略谋略接洽，同期聚积外部融资市集环境等有关身分”。

令东谈主狐疑的是，为安在停止定增野心不久后就要赴港募资？值得护理的是，上交所曾对星环科技2023年的定增募资必要性发出问询。

禁止2025年3月，公司货币资金较上期末减少19.82%，占公司总财富比重下落7.22个百分点；短期告贷较上期末加多74.99%，占公司总财富比重飞腾2.36个百分点。

这些数据标明，星环科技照实靠近着一定的资金压力。从A股定增停止到赶快转向H股IPO，不得不让东谈主怀疑公司是否在A股再融资无门后，聘用赴港圈钱。

05 七年累亏19亿，某讯减执套现显头绪

星环科技的耗费不是短期平稳，而是恒久存在的问题。凭证公开数据，2018-2024年公司归母净利润累计耗费19亿元。2025年Q1络续耗费。

2019年至2021年，其交易收入区分为1.74亿元、2.60亿元和3.31亿元，而净利润却区分为-2.11亿元、-1.84亿元和-2.45亿元。 到了2024年，公司全年交易收入为3.71亿元，同比下落24.31%；归母净利润为-3.43亿元，同比下落19.16%。

执续耗费的背后，是居高不下的研发和营销用度。2019年到2021年，星环科技研发占当期营收的62.66%、42.11%及42.46%，营销用度占当期营收的85.59%、59.75%及61.42%。

高插足并莫得带来相应的高答复，公司产物的全体毛利率也有所下滑，从2019年到2022年上半年，毛利率区分为60.69%、58.02%、58.94%和48.23%。

更特意义的是，本年5月，某讯旗下林芝利创共计减执星环科技1.04%股份，套现7116万元。诚然减执后腾讯仍执股约7.71%，是其外部第一大鼓吹，但减执步履自身大要证实了什么。

禁止2025年3月底，星环科技执有的现款及现款等价物约3.27亿元，但短期告贷大幅加多74.99%。

某讯照旧提前减执套现部分股份，A股定增野心刚刚停止不久——这些事实共同形势出一家靠近资金压力、急需融资输血的企业形象。

星环科技港股IPO，到底是为了海外化策略，如故只是因为A股再融资无门后的圈钱之举？市集需要的是着实谜底开云体育，而不是丽都的借口。